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          news:鲍威尔所谓的“临时调整”是不可言喻的 333542019美元在10月的美联储货币会议结束

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          • 来源:多宝平台-官网首页

          核心观点

          美联储年内第三次降息,符合市场预期。市场解读鲍威尔讲话为美联储自7月以来的降息周期(即鲍威尔所谓的“中期调整”)可能已经结束。但是, 我们认为,美联储的降息周期可能暂停但难言结束,基本面中居民消费需求的下行可能在明年表现的更为明显。

          正文

          美联储10月会议降息25bps至1.50-1.75%,符合市场预期,为年内第三次降息。本次会议的先前更改主要体现在两点:1)会议后声明中删除了“采取适当行动以维持经济增长”的措词,该声明在美联储降息时出现在七月。在声明中; 2)鲍威尔的讲话指出,“只要市场环境仍处于当前水平,未来就不太可能降息”。我们认为这句话暗示:首先,当前的宽松政策可能会暂停,其次,未来放松的门槛可能会更高。基于以上两个变化,市场可以解释自7月份以来美联储的降息周期(即鲍威尔的所谓“中等调整”)可能已经结束。因此,美联储对美联储在12月降息的预期目前仅为25%。该指数曾在鲍威尔演讲之初刷新盘中高点。但是,我们认为美联储的降息周期可能会暂停,但难以言喻。明年基本面的消费者需求下降可能更加明显。此外,美联储对经济的表述与前一个相比基本保持不变。重申自10月份以来的债券购买行为仅是为了将联邦基金利率稳定在目标范围内,而不是重启量化宽松。成员仍然有堪萨斯城联储主席乔治和波士顿联储主席罗森格伦再次投票反对降息(支持不变的利率)。

          2020年美国经济内生性的增长动能会在减税效应衰竭后明显下降。美联储的“预防性”降息预期将缓解短期经济增长的放缓。长期利率的急剧下降有利于房地产投资的恢复,但总体投资增长对GDP的增长并不高。从短期来看,美国家庭消费可以保持适度增长。根据最新数据,美国的实际薪资同比保持1.9%的增长。这一增长率可以支持未来三到六个月内消费者支出的增长。家庭消费的放缓和公司投资的疲软将使2020年美国经济的整体增速大于2019年。具体而言,经济的下行风险可能来自以下三个方面:1)随着就业和工资增长放缓,家庭消费的疲劳感将进一步显现。在正常情况下,当出现失业率转折点(预计明年第二季度出现)时,消费者支出将大幅下降(降至2%以下)。 2)总统选举年财政政策的不确定性可能会抑制公司的资本支出,并且公司的投资材料很难实质性地收回。 3)美联储的新一轮货币宽松政策能否有效刺激居民部门的增长尚待观察,但这很可能将公司债务增长推向不可持续的局面。随着公司资产质量的下降和信用风险的暴露,公司债务违约影响了金融市场和实体经济。总体而言,我们认为美国经济在明年上半年之前陷入严重衰退的可能性不高,需求增长的明显放缓可能会在明年下半年发生。因此,我们认为鲍威尔所谓的货币政策“中等调整”可能难以言喻。

          下次降息开启时,资产价格可能更多关注基本面的悲观变化,而非流动性释放的利好。在鲍威尔发表讲话后,美国股指反弹并创下新高。这反映了鹰派降息后对基本面改善的乐观预期是近期资产价格波动的主要原因之一,而不是流动性。再次性释放。

          (文章来源:中信证券宏)

          (编辑:DF010)

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