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          1. news:黄金市场走向何方乐观和悲观的辩论

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            • 来源:多宝平台-官网首页

            今年曾经是“牛关”商品的黄金最近显示出熄火的迹象。 COMEX黄金期货价格从最近的每盎司1566美元的六个半高点回落至每盎司1490美元左右。为什么黄金价格受阻?跨国央行已经相继推出“降息”对金价的影响?地缘政治局势支持金价吗?对于黄金价格,华尔街的一些重大差异已经开始增加。黄金还能做更多吗?在本期杂志中,长短剑分别邀请了东正期货贵金属高级分析师徐颖,中大期货贵金属分析师赵小军和光大期货贵金属高级研究员大理。

            “绊脚石”阻碍金价上行

            《中国证券报》:自9月初创下六年半高位以来,国际金价一直在上下波动。主要影响哪些因素?

            徐颖:自9月以来,金价已经回落。直接原因是市场风险偏好回升,风险规避下降。最重要的是外部宏观干扰已显示出缓和的迹象。此外,自9月以来发布的美国经济数据表现良好,通货膨胀率小幅反弹,并且对美联储降息的预期降低了。美联储的官方讲话也有些“鹰派”,美国债券的收益率已经显着反弹。黄金价格进入震荡盘整状态后,缺乏动力,投机基金选择起飞并离开市场。

            赵小军:市场降低了美联储降息的预期。美国债券收益率在月初也大幅反弹。十年期美国财政部震惊了2%的关键压力。此外,美国的短期经济数据并未像市场预期的那样疲软。通货膨胀就业仍保持温和复苏。尽管已经重复,但尚未形成趋势或悬崖状的下降。正如美联储主席鲍威尔所说,由于外部不确定性,降息仍是保险降息,与7月份的决议相比,最近一次利率会议提高了对未来经济的预期,从点矩阵上看,美联储在这一年中将再次降息并在2020年停止降息。这表明美联储短期降息的时间间隔预计为一年左右。未来可预见的道路非常明确。因此,在没有过高的市场预期的情况下,黄金的价格已经相对充足,因此已经显示出整合的趋势。

            詹大鹏:这样做的主要原因有三个。首先,市场充分反映了美联储9月份的降息。市场担心9月以后降息尚不明确。其次,黄金市场的投资情绪过热。这就是美国商品期货交易委员会(CFTC)或ETF的持有量是否继续增加。可以看出,一些投资者对黄金的财务属性赋予了更高的含义,黄金必然包含许多投机成分。第三,宏观扰动事件趋于缓和。在下半年,它更适合于黄金起伏的时间节点。宽松之后,黄金价格承压。

            “降息潮”影响喜忧参半

            《中国证券报》:最近,全球许多中央银行已开始降息。从中期来看,这将对金价产生什么影响?

            徐颖:从中期来看,全球经济仍面临下行风险。在经济触底反弹之前,宽松的货币政策将继续,相对乐观的金价至少将持续到经济预期改善为止。短期来看,宏观动荡事件的不确定性和地缘政治局势的风险仍然存在,市场对未来的经济预期持悲观态度,债券收益率易于上升,利率下降趋势为更看涨。此外,美联储的降息幅度大于欧元区,英国和日本。将来,美联储降息对美元不利,对黄金有利。

            赵小军:从中期来看,主要央行的货币政策的边际效应正在下降。有些问题很难通过利率来解决,而财政政策则更为关键。目前,市场对未来经济过于悲观,导致回报率过快。除美国外,非理发经济的弊端一直在被压缩。一旦货币政策再次超出财政政策预期,预期的逆转将导致汇率上升。而且利率双倍走强,黄金可能会重蹈2016年的覆辙。当时,随着负利率的扩大,黄金作为零收益资产上升了,但是20国集团峰会和美国政府对财政政策刺激的预期,使金价全部撤退。因此,请注意预期过大或过长的回调的风险。

            詹大鹏:“降价”对金价的影响有两个方面。从积极的一面来看,全球中央银行降息意味着全球货币趋于宽松,这也意味着经济下滑压力。从风险规避的角度来看,这对黄金有利。不利的一面是,美联储的降息是“被动的”,而其他央行的降息是“主动的”,这意味着美国经济要好于其他国家。在汇率方面,美元没有基于趋势的下跌,其潜在趋势将比其他经济体强。从这个角度看,这对黄金不利。

            《中国证券报》:您如何看待地缘政治局势对金价的影响?

            徐颖:短期内,地缘政治风险的突然上升无疑会导致市场风险规避情绪的激增,从而引发金价的上涨,并可能由于随后的地缘政治形势而重新发酵。不确定性的存在也支撑着黄金价格。事件明确后,由地缘政治局势引起的上升将消失。从中长期来看,这取决于地缘政治风险是否会导致原油价格继续上涨。如果是这样,全球经济,特别是美国经济,将面临滞胀风险的增加。滞涨环境对黄金非常有利。相反,对黄金的影响是有限的。

            赵小军:从历史上看,短期的地缘政治局势无法刺激黄金的持续上涨。一方面,地缘政治局势对美联储的货币政策影响不大。只有影响通货膨胀的因素才继续发酵,例如原油供应的长期破坏或直接影响美国经济和美联储货币政策的改变,否则黄金安全港的可持续性难以保证。

            展览大鹏:地缘政治局势在支持黄金方面发挥了积极作用,但从历史经验来看,这是短期的。地缘政治事件有两种类型,一种是美国直接(或间接)参与地缘政治事件;另一种是美国参与地缘政治事件。另一个是美国不参加的地缘政治事件。美国不参加的地缘政治事件对美国和美元产生积极影响。因此,黄金只是起到了惯性作用,市场趋向于短期。

            后市方向不明

            《中国证券报》:在金价稳步攀升之前,许多特赦组织表示坚挺。但是,在最近的金价回调之时,一些华尔街机构对黄金市场持不同意见。你觉得这怎么样?

            赵小军:一方面,从CFTC黄金期货净头寸的角度来看,市场人气已达到历史最高点。市场预期美联储将降息。美国经济悲观预期过高。拥挤的位置不利于进一步提价。黄金价格也处于关键压力,看涨因素继续加剧,迫使美联储达到降息的市场预期。市场更适合金价的中期定价和长期周期,即美国经济是否如预期的那样急剧下滑,或者趋势衰退仍具有更大的不确定性,因此黄金的机会很大年内越多,越少,就会越多。

            展大鹏:对四季度黄金走势初步判断为冲高回落或高位震荡,做多赚钱效应要比三季度低,主要基于以下三方面考虑。其一,黄金市场投资过热以及看涨情绪趋于一致,很多个人投机者蜂拥而至,而真正做资产配置和投资价值的理性投资者往往会借此逢高止盈、出局观望。金价下跌也是市场挤“水分”的过程,无论从CFTC持仓还是从ETF持有量来衡量,还有相当可观的“水分”可以挤。其二,宏观扰动事件走向对金价走势的影响尚有待观察。其三,美联储9月降息后已初步完成年内两次降息目标,美联储内部对于是否继续降息分歧逐渐加大,鲍威尔也在会后发言中表达了“观望”的意愿,因此四季度“降息路线”实际上存在较大不确定性。 从历次降息周期对黄金影响来看,降息初期影响大于后期,边际影响也会逐次降低,基于下一次市场对于降息的期待性以及时间节点的不确定性,黄金看涨亦需要谨慎。

            (文章来源:中国证券报)

            (责任编辑:DF520)

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